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中金宏观点评1季度经济数据分化中放缓政策以稳为主

2021-04-17 10:16:40  阅读:84291+ 来源:新浪财经-自媒体综合
中金宏观点评1季度经济数据分化中放缓政策以稳为主

  来源:中金宏观

  1季度GDP同比增速18.3%低于我们预期的19.5%,环比增长动能放缓比较明显,背后部分反映了复苏中的结构性分化问题对增长的不利影响。我们在早前一系列报告中就指出,跟2020年四季度相比,今年货币政策将以稳为主,而非继续系统性收紧,特别是市场自发“紧信用”的情况下(信用风险释放),这个判断初步得以印证。未来货币政策仍将在防止楼市局部过热风险和缓解信用风险之间平衡,相机抉择。我们对全年增长9%的预测面临下行风险。下半年如果楼市局部过热风险下降,松货币的空间或增加。

  1季度 GDP同比增长18.3%(两年平均增长5%),季调后GDP环比增长0.6%,增速较前季度放缓。3月工业增加值低于预期,拖累1季度二产增速。3月份工业增加值同比增长14.1%,低于我们预测的16%和市场预期的18%,较1-2月35.1%大幅回落。3月工业增加值两年平均增速6.8%,较1-2月份两年平均增速8.1%放缓。3月工业增加值季调环比增速0.6%,低于1月0.66%和2月0.69%。分行业看,汽车制造业两年平均增速从1-2月8%回落至3月4.4%。计算机通信电子设备、通用设备、专用设备、黑色、有色等行业两年平均增速都有所放缓。

  内外需分化持续。1季度零售和投资两年平均分别增长4.2%和2.9%,前者较去年底有所回落,后者持平于去年底增速,但较疫情前水平(2019年12月8%和7%)仍有较大差距。制造业投资1季度两年平均增长-2%,较去年4季度9%明显放缓,其中受缺芯、出口利润受侵蚀影响,汽车、纺织、通用设备制造业投资两年平均降幅最大。但1季度出口和贸易顺差增速两年平均增速高达13%和27%,好于疫情前。

  高端与低端消费分化加剧。疫情加剧收入和财富分化,进而加大高低端消费分化。3月限额上社零商品和餐饮消费继续好于限额以下商品和餐饮零售。

  1季度基建投资同比增长29.7%,两年同比增速为2.3%(前2月的两年增速为-1.6%),显示3月基建投资转暖,其中交通运输和水利领域的投资增速回升更为明显。今年年初地方政府新增专项债虽未启动提前发行,但去年未使用完毕的资金或成为年初项目建设的重要来源,就地过年也有利3月较早开工,支撑基建投资。而3月挖机销量超预期、挖机利用小时数较高,也均印证建筑业较高的景气度。1季度房地产投资同比增长25.6%,两年平均增长7.6%,仍然比较强劲。商品房销售面积同比增长63.8%,两年平均增长9.9%;销售额同比增长88.5%,两年平均增长19.1%。1季度土地成交价款同比下降17.3%,两年平均下滑17.7%,新开工面积同比增长28.2%,两年平均下降3.4%。

  1季度制造业投资增长动能较去年4季度放缓。制造业投资1季度同比增长29.8%,两年平均增速-2%,较去年4季度同比增速8.7%明显放缓。其中,汽车制造业投资两年平均增速-16.1%,纺织业投资两年平均增速-13.8%,通用设备制造业两年平均增速-10.1%,降幅较大。1季度基建投资两年平均增速3%,低于去年4季度5.8%。

  从生产端来看,第三产业表现不如第二产业。第二产业增加值在出口拉动、就地过年推动等因素的支撑下,两年复合增速为6%,虽然较2020年四季度的同比6.8%有所下降,但也是近年来的增速高点之一;第三产业增加值则在疫情冲击下增速回落幅度较大,两年复合增速为4.7%(2020年四季度同比6.7%)。交通和通信消费两年复合增速为-1.9%(2020年四季度为2.9%)。

  服务业内部显示分化态势。一季度交通运输、仓储和邮政业在就地过年的推动下两年复合增速为6.6%(2020年四季度同比7.6%),受疫情影响较小的金融业两年复合增速为6.8%(2020年四季度同比7.0 %),增速高于整体服务业,显示出部分接触性服务业在一季度受到疫情影响,增速低于整体。而第三产业增加值两年复合增速与服务业生产指数两年复合增速6.8%差异较大,主要是由两者统计方法不同所造成[1],可能反映了公共管理等行业以及部分服务业中的非市场化部分相对于2020年四季度的环比增速下滑幅度较大。

  金融和实体分化仍在。房价(代表资产价格)与房租(代表实体收入)延续分化加大态势,房租连续12个月同比负增,而3月中金重点和全部城市同质性二手住宅加权平均成交价同比进一步扩大至6.3%和7.6%。

  失业率回落,但外出农民工仍低于2019年同期。3月份全国城镇调查失业率降至5.3%,略高于2019年同期水平5.2%。1季度城镇新增就业297万人,低于2019年同期324万人。1季度外出农民工1.741亿人,比2019年同期减少246万人。新冠疫情给城乡人口转移带来的负面影响仍未消除。

  在分化比较明显的背景下,未来货币政策仍将在防止楼市局部过热风险和缓解信用风险之间平衡,相机抉择。下半年如果楼市局部过热风险下降,并且经济增速趋弱,货币政策放松的空间或增加。

  [1]详见我们2020年12月4日发布的报告《不宜用服务业生产指数简单外推GDP》

  文章来源

  本报告摘自:2021年4月17日已经发布的中国宏观热点速评《分化中放缓,政策以稳为主——1季度经济数据点评》

  张文朗 SAC 执证证书编号:S0080520080009 SFC CE Ref:BFE988

  黄文静SAC 执证证书编号:S0080520080004

  邓巧锋 SAC 执证证书编号:S0080520070005SFC CE Ref:BQN515

  彭文生 SAC 执证证书编号:S0080520060001 SFC CE Ref:ARI892

  郑宇驰SAC 执证证书编号:S0080520110001

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责任编辑:刘万里 SF014

原标题:中金宏观点评1季度经济数据分化中放缓政策以稳为主